Нефть и нефтепродукты
Основной объем торговли срочными контрактами на нефть и нефтепродукты сосредоточен на двух биржах - в Лондоне на Международной Нефтяной Бирже (IPE - International Petroleum Exchange) и на Нью-Йоркской Товарной Бирже (NYMEX - New York Mercantile Exchange).
NYMEX (New York Mercantile Exchange) - Нью-Йоркская Товарная Биржа
На NYMEX торгуются фьючерсы и опционы на фьючерсы на следующие нефтепродукты:
- сырая светлая нефть (Light Sweet);
- мазут;
- неэтилированный бензин.
Объемы торгов за 1997-1998 год приведены в следующей таблице:
| Контракт | Фьючерсы | Опционы | Объем (млн. т) |
| Сырая нефть | 28 964 383 | 7 476 904 | 4 900 |
| Мазут | 8 619 979 | 828 494 | 1 350 |
| Неэтилированный бензин |
7 880 645 | 754 812 | 1 000 |
Примечание При переводе объемных показателей в весовые
использовались следующие коэффициенты: сырая нефть - 7.33 бар/т. мазут - 7.0
бар/т. бензин - 8.5 бар/т.
- Сырая нефть. Объем мировой торговли сырой нефтью превышает объем торговли любым другим товаром. На NYMEX торгуются фьючерсы и опционы на легкую светлую сырую нефть (с низким содержанием серы). Это самый ликвидный в мире срочный контракт. Благодаря высокому объему торгов и прозрачности рынка, он используется в качестве одного из основных мировых эталонов цен на нефть. На NYMEX торгуются фьючерсные контракты и опционы на фьючерсные контракты американского типа (владелец опциона может исполнить его в любой момент до закрытия соответствующего фьючерсного контракта). Объект поставки: кроме нефти марки 'Light Sweet' по контракту могут быть поставлены также другие сорта нефти (в том числе, "Brent") со скидками (или надбавками), оговоренными в спецификации. Объем фьючерсного контракта: 1000 баррелей. Торговые часы: 9:45 - 15:10 (основная сессия), 16:00 - 8:00 (электронная торговля) Месяцы поставки: одновременно торгуются 36 месячных фьючерсных контрактов (каждый месяц в ближайшие 3 года) и долгосрочные фьючерсы (3, 4, 5, 6 и 7 лет)). Основные объемы торгов обычно сосредоточены на трех ближайшим контрактах. Опционы - 12 последовательных месяцев, а также 18, 24 и 36 месяцев с исполнением в июне и в декабре). Шаг изменения цены: 1 цент/баррель (10 дол/контракт) Максимальное движение цены за день: по двум ближайшим фьючерсным контрактам - 15 дол./баррель (15000 долларов/контракт), по опционам лимиты не устанавливаются. Гарантийный депозит: 1620 дол./контракт.
- Неэтилированный бензин. На NYMEX торгуются фьючерсные контракты и опционы на фьючерсные контракты американского типа. Объект поставки: неэтилированный бензин. Объем фьючерсного контракта: 42000 галлона (1000 баррелей). Торговые часы: 9:45 - 15:10 (основная сессия), 16:00 - 8:00 (электронная торговля) Месяцы поставки: одновременно торгуются 18 месячных фьючерсных контрактов. Основные объемы торгов обычно сосредоточены на трех ближайшим контрактах. Опционы - 12 последовательных месяцев. Шаг изменения цены: 0.01 цент/галлон (4.2 дол/контракт) Максимальное движение цены за день: по двум ближайшим фьючерсным контрактам - 40 центов/галлон (16000 долларов/контракт), по опционам лимиты не устанавливаются. Гарантийный депозит: 1620 дол./контракт
- Мазут. Мазут является второй по объему фракцией нефти (после бензина). Первоначально участниками срочного рынка на NYMEX являлись, в основном, крупные оптовики и потребители мазута, однако в последние годы все большее участие в торговле принимают потребители и производители дизельного и авиационного топлива (цены на эти товары на мировом рынке обычно устанавливаются на основании фьючерсной цены на мазут на NYMEX со стабильной премией). На NYMEX торгуются фьючерсные контракты и опционы на фьючерсные контракты американского типа. Объект поставки: мазут (heating oil N2). Объем фьючерсного контракта: 42000 галлона (1000 баррелей). Торговые часы: 9:45 - 15:10 (основная сессия), 16:00 - 8:00 (электронная торговля) Месяцы поставки: одновременно торгуются 18 месячных фьючерсных контрактов. Основные объемы торгов обычно сосредоточены на трех ближайшим контрактах. Опционы - 12 последовательных месяцев. Шаг изменения цены: 0.01 цент/галлон (4.2 дол/контракт) Максимальное движение цены за день: по двум ближайшим фьючерсным контрактам - 40 центов/галлон (16000 долларов/контракт), по опционам лимиты не устанавливаются. Гарантийный депозит: 1620 дол./контракт
International Petroleum Exchange (Международная Нефтяная Биржа)
На IPE торгуются фьючерсы и опционы на североморскую нефть марки Брент и на
дизельное топливо. Объемы торгов за период с 1.04.1998 до 31.03.1999 приведены в
следующей таблице:
| Контракт | Фьючерсы | Опционы | Объем (млн. т) |
| Сырая нефть | 13 988 556 | 365 930 | 1 958 |
| Дизельное топливо | 5 276 713 | 93 436 | 716 |
Организация торговли в Лондоне в целом схожа с Нью-Йорком, однако имеются некоторые отличия:
- Торговые часы: 10:00 - 20:15 GMT (7:00 - 17:15 MSK);
- на IPE не устанавливаются ограничения на дневные колебания цены, что упрощает вход в хедж и выход из него во время сильных ценовых движений;
- если позиция осталась незакрытой на момент закрытия торговли по контракту, расчет по ней может быть осуществлен в денежной форме (без необходимости осуществлять или принимать поставку реального товара);
- опционы на фьючерсы являются маржируемыми, т.е., списание и начисление вариационной маржи осуществляется по тем же правилам, что и для фьючерсов (при этом, естественно, соблюдается основополагающее правили - максимальная маржа, списанная по купленному опциону, не может превышать уплаченной за него премии);
- гарантийный депозит по обоим контрактам - $1600.
В заключение приведем реальные примеры хеджирования цен нефтепродуктов
ЗАО "ЛУКойл-Пермь"
Толчком к осуществлению хеджирования для компании стало падение цен на сырую нефть во втором квартале 1996 года с 22 до 18 долларов за баррель с одной стороны, и кризис сбыта нефтепродуктов на внутреннем рынке с другой. Первым опытом проведения хеджирования стала продажа 15 января 1997 года 30 контрактов на мазут (Heating Oil) на NYMEX, этим было захеджировано 10 % экспорта нефтепродуктов. Так как существует значительная разница во времени торгов на IPE и NYMEX (5 часов), компания перенесла торговлю в Лондон.
Одновременно с этим началось хеджирование поставок сырой нефти. За период с января по июль 1997 года было проведено 7 сделок с фьючерсными контрактами на IPE и NYMEX. Объем торгов составил 180 контрактов на мазут, что приблизительно равно 20 000 тонн, и 300 контрактов на нефть - 39 484 тонны. По итогам всего периода, от операций с фьючерсами была получена вариационная маржа в размере 115645 долларов США, что покрыло убыток на спот-рынке. Средняя продолжительность одной сделки (разница между открытием и закрытием позиции) - 8 дней. Суммарная продолжительность всех сделок - 56 дней, или 28% от полного периода поддержания счета (197 дней). Объемы торгов, конечно, трудно сопоставить с объемами экспорта компании. Но этот опыт был первым, и он, похоже, удался.
Другим примером хеджирования может служить опыт штата Техас. После падения цен на нефть в 1986 с 35 долларов за баррель до 11 долларов сложилась ситуация при которой казна штата, на четверть зависящая от поступлений в виде пошлин на нефть, оказалась практически пустой, так как штат не смог собрать ожидаемую сумму (размер недополученных пошлин составила 3,5 млрд. $). Для того, чтобы такая ситуация не повторилась в будущем была разработана программа хеджирования налоговых поступлений, с помощью опционов. Все сделки заключались на NYMEX.
Проведение операции началось в сентябре 1991 г., для хеджирования была выбрана цена в 21,5 $ за баррель (за время проведения хеджа (2 года) уровень цен менялся от 22,6 $ до 13,91 $ за баррель). Программа хеджирования была составлена таким образом, что фиксировалась минимальная цена нефти (21,5 $ за баррель), а при росте цен на нефть штат получал дополнительную прибыль. Эта методика позволила правительству штата в течении двух лет получать стабильный доход, при значительных колебаниях цены на нефть.
